工程機(jī)械一季報(bào)亮眼高增長(zhǎng) 看好短期反彈行情 —— 文章正文2018-04-24

工程機(jī)械一季報(bào)亮眼，看好短期反彈行情

事件：截止到今日，徐工、中聯(lián)重科、柳工等 6 家公司披露一季報(bào)預(yù)告，其中中聯(lián)重科預(yù)計(jì)增速在 326%~373%，增速最高。總體而言，6 家公司預(yù)計(jì)2018Q1 共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 12.8 億~14.4 億元，同比+168%~202%。

投資要點(diǎn)

工程機(jī)械一季報(bào)均亮眼高增長(zhǎng)!

中聯(lián) Q1 凈利潤(rùn) 3.6-4.0 億元，同比+326%~+373%;徐工 Q1 凈利潤(rùn)5.0-5.4 億元，同比+148%~+168%;柳工凈利潤(rùn) 2.5-3.0 億元，同比+130%~+180%;山推凈利潤(rùn) 0.35-0.50 億元，同比+108%~+197%;山河智能凈利潤(rùn) 0.99-1.13 億元，同比+40%~+60%。受益于下游景氣度持續(xù)旺盛，以及工程機(jī)械板塊在經(jīng)歷一年多的復(fù)蘇，資產(chǎn)負(fù)債表逐漸修復(fù)，板塊整體盈利實(shí)現(xiàn)大幅提升。

3 月銷(xiāo)量超預(yù)期，龍頭三一銷(xiāo)量激增

3 月挖機(jī)銷(xiāo)量 38261 臺(tái)，同比+79%，環(huán)比+244%，銷(xiāo)量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。1-3 月累計(jì)銷(xiāo)量銷(xiāo)量 6 萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比+48%。從重點(diǎn)企業(yè)來(lái)看，3 月份三一重工銷(xiāo)量 8289 臺(tái)，市占率 21.66%繼續(xù)位列第一。這是三一重工品牌開(kāi)創(chuàng)以來(lái)首次挖掘機(jī)銷(xiāo)量突破 5000 臺(tái)大關(guān)，此前最高銷(xiāo)量要追溯到 2011 年3 月的 4622 臺(tái)。此前因 2017 Q1 基數(shù)很高，市場(chǎng)預(yù)期銷(xiāo)量增速在 30%左右，而實(shí)際增速遠(yuǎn)超預(yù)期，緣于工程機(jī)械需求不減，行業(yè)持續(xù)走高。

銷(xiāo)售旺盛從挖機(jī)向混凝土機(jī)械等其他機(jī)型蔓延

起重機(jī)1-2月累計(jì)同比+76%(3月數(shù)據(jù)未出)、推土機(jī)1-3月累計(jì)同比+35%、裝載機(jī)1-3月累計(jì)同比+37%、壓路機(jī)銷(xiāo)量1-3月累計(jì)同比+27%，混凝土泵車(chē)(某國(guó)產(chǎn)品牌)3月開(kāi)工小時(shí)數(shù)164小時(shí)，為5年來(lái)最高，其余年份的3月、4月數(shù)據(jù)均在30-40小時(shí)/月左右。主機(jī)廠持續(xù)處于滿(mǎn)產(chǎn)能生產(chǎn)中，也表明下游需求旺盛和訂單充沛。

工程機(jī)械以國(guó)內(nèi)需求為主，受全球貿(mào)易戰(zhàn)影響較小

工程機(jī)械主要銷(xiāo)售國(guó)以一帶一路國(guó)家為主，因此相對(duì)避險(xiǎn)。短期看，出口銷(xiāo)量并未受到影響，挖機(jī)已經(jīng)連續(xù) 4 個(gè)月出口銷(xiāo)量超過(guò) 1000 臺(tái)，連續(xù)兩個(gè)月同比增速超過(guò) 100%，為歷史之最。

短期估值波動(dòng)將受宏觀指標(biāo)影響

公司在未證明能否穿越周期前，下游景氣度決定估值水平，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓焦乐迪乱频乃俣炔拍苜嵢〕~收益。公司的產(chǎn)品線、下游客戶(hù)分布、全球布局、管理層執(zhí)行力決定了其穿越周期的能力，擺脫國(guó)內(nèi)宏觀周期波動(dòng)也將擺脫估值下移的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品線較為單一的， 估值的下移速度將更快 。中長(zhǎng)期看，龍頭三一重工是具備這個(gè)能力的，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代，龍頭享受溢價(jià)，還是最優(yōu)選擇，但短期估值波動(dòng)仍將受到國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的干擾。

市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)主要是微觀銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的亮眼和宏觀調(diào)控政策之間的背離

持續(xù)緊縮的貨幣政策必然對(duì)工程機(jī)械行業(yè)有影響，但影響有限。本輪復(fù)蘇除了房地產(chǎn)和基建的推動(dòng)因素外，還有很大的存量設(shè)備的更新需求。今天的市場(chǎng)，遠(yuǎn)比 2011 年健康許多。從銷(xiāo)售政策(不打折，熱門(mén)機(jī)型小幅漲價(jià))，首付比例(20%以上)，逾期率(很低)到機(jī)型分布(大挖崛起)等都反應(yīng)的是下游真實(shí)的需求。

投資建議：持續(xù)首推【三一重工】

繼續(xù)首推龍頭【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預(yù)期、3、強(qiáng)者恒強(qiáng)時(shí)代，行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。其余推薦【恒立液壓】：中國(guó)液壓行業(yè)龍頭，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長(zhǎng)性可期。建議關(guān)注柳工 、中國(guó)龍工 、中聯(lián)重科、艾迪精密 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一帶一路實(shí)施低于預(yù)期;固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資低于預(yù)期。